新华财经上海5月29日电 近期，利率债推崇偏弱，但信用债合座走强——城投债热度依旧不减。分析东说念主士指出，5月以来，信用债的利差上风徐徐炫耀，现在3年至5年期城投债的票息性价比依然权贵，各机构可把捏介入契机。

　　城投债仍具性价比

　　不错看到，5月以来，较之于利率债市集的连续触动，信用债则连续走强，收益率下行、信用利差收窄。

　　尤以城投债为例，公开数据炫耀，上周（5月19日至5月23日）城投债收益率的下行幅度达1BP至9BP，信用利差压缩了1BP至8BP。其中，5年期 AAA和AA+等第、3年至5年期 AA及以下第级品种推崇占优，收益率回落了6BP至9BP，利差收窄了5BP至8BP。

　　“现在而言，3年至5年期城投债的票息性价比权贵，因此成为了各路资金追赶的热点场所。”一位机构来往员告诉记者，“端正2025年5月23日，3年至5年期城投债的加权平均收益率为2.43%，比同期限产业债非凡33BP。”

　　“关于城投债本人而言，3年至5年期是一个收益率凸点，票息比5年期以上（2.35%）的居品更高。与此同期，3年至5年期城投债存量规模也较大，达3.24万亿元，可遴荐范围较广。”华西证券看守所固收分析师姜丹指出，“现在来看，该期限的信用利差仍有压缩空间。事实上，3年期AA和AA(2)等第居品的信用利差比拟2024年1/4分位数值非凡了3BP至10BP，且距离均值-1倍圭臬差还有3BP至8BP的空间；5年期AA+及以下第级城投债信用利差为43BP至80BP，在均值隔壁，比均值-1倍圭臬差还高10BP至22BP。”

　　通过不雅察经纪商成交数据，也可发现各机构正在向中永远限寻找收益。在短端收益率无数较低的配景下，现阶段3年至5年期城投债的成交变得更为活跃，5月16日至5月23日的平均成交收益率在2.41%隔壁，对比1年期傍边居品1.9%和1年至3年期居品2.1%的平均成交收益率，3年至5年期非凡约30BP至50BP。

　　“无疑，在降息降准落地，债市合座收益偏低的环境中，该利差具有一定的性价比。”前述来往员称。

　　供需环境依旧友好

　　城投债推崇缘怎样此“坚挺”？

　　记者不雅察发现，供需关系向好是蹙迫的撑持要素。

　　就需求端来看，信用债买盘热度连续回升。具体而言，上周城投债的TKN占比为77%，其中低估值占比更由74%升至81%。分期限结构看，各机构于城投债连续拉久期操作，城投债2年期以内的占比由57%降至50%，而3年至5年期、5年期以上的占比分离加多了5、1个百分点至24%、4%。

　　供给端方面，“城投债的净融资规模或将邻接3个月为负。”姜丹指出，“2025年5月1日至25日，城投债的刊行规模为1815亿元，到期量达2525亿元，净融出扩大至710亿元，由于5月仅剩下几日，因此城投债的净融资规模或将邻接3个月为负，这在历史上比较荒凉。反不雅城投债的一级刊行市集，现阶段新债全场认购倍数达3倍以上的居品占比已升至72%，接近2024年高点水平，城投债热度可见一斑。”

　　多位受访的业内东说念主士称，鉴于刻下短期限城投债的利率基本已订价了降息落地，则在供给难有较着起色的配景下，投资者将向更长的期限“要收益”。

　　“现阶段，中永远信用债券具有较高的利差空间，因此相宜拉永远期依然优选策略。”财通证券看守所首席经济学家孙彬彬并称，“端正2025年5月23日，于城投债板块中，估值在2.3%以上的债券规模为34818.0亿元，占比22.86%，收益率相对较高，各机构可要点怜惜。”

　　择券冷漠有的放矢

　　那么，具体到投资布局层面，在城投债中，哪些区域值得挖掘？

　　“聚焦到省份层面，山东、江苏、四川、河南、重庆、浙江等省份中，估值在2.3%以上的债券存续规模较高。更具体来看，山东、江苏、四川地区内的高估值个券主要存在于区县级和地市级主体中；浙江地区内的高估值个券主要聚合于区县级主体内；重庆区域内的高估值个券散播于各辖区内；河南、湖南区县的发借主体较少，主要聚合于地市级。”孙彬彬指出，“地市层面，青岛、成都、西安、潍坊、郑州、济宁、湖州、柳州等地市内2.3%以上的城投债存续规模较高，各机构可加强甄别，择优布局。”

　　华福证券看守所固定收益首席分析师徐亮默示，往常可怜惜以下三类发借主体和联系债券。其一，是发展动能与债务管控都相对较好的“经济大省”（举例，广东、江苏、浙江、福建、安徽、上海与北京等），其省级、地级市与区县级平台都较肃肃，对应的城投债仍可布局，冷漠各机构以经济基本面动作拉永远期的中枢权重，商量相宜拉永远期至5年。

　　其二，是刻下化解债务出现要紧利好政策或资金本色落地的区域平台（如重庆、天津、广西、辽宁、吉林、黑龙江、甘肃、贵州及云南等省市，其省本级平台、省会级平台、省域副中心的城投平台均可相宜商量），各机构不错化债政筹谋作短久期的中枢权重，商量戒指久期在3年至5年。

　　其三，是各个省市领有较强产业基础与金融支撑的地级市平台——尤其是具有蹙迫产业链地位与产业集群的地级市过头下辖区县平台，冷漠投资机构以省级策略支撑与产业基础实力为短久期的中枢权重，遴荐期限为2年至3年的居品，久期不宜过长，以防护往常利率债与信用债大幅波动对估值的冲击。

　　“长端信用债的强势推崇存望在短期内连续，但往常估值波动风险可能会随之抬升。”华安证券固收首席分析师颜子琦辅导，“出于审慎商量，后续各机构在进行信用债布局时，还需要要点怜惜以下要素的变化万博客户端app下载，包括信用债供给端是否放量；‘进款搬家’气候的延续性；年中时点搭理行径的变化等。至于策略遴荐方面，冷漠优先设立5年期高档第信用债，同期于2年至3年期隔壁相宜遴荐城投债进行信用下千里，不错迎阿个券流动性抽象方案。”