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中枢不雅点

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事件：8月28日，公司发布公告，25H2营收85.94亿元，同比+62.75%，归母净利润2.10亿元，同比-51.54%，扣非净利润0.99亿元，同比-74.38%。25Q2单季营收64.07亿元，同比+80.35%，环比+192.93%，归母净利润4.01亿元，同比+139.20%，环比扭亏为盈，扣非净利润3.19亿元，同比+110.71%，环比扭亏为盈。

廉价订单连累风机盈利，26年有望成立。（1）风力发电机组制造营收64.07亿元，同比+30.32%，占比74.56%，毛利率4.65%，同比-10.48pcts，主要受2024年订单价钱下落影响；25H1风机对外售售容量4.72GW，同比+44%，其中6.XMW及以上大兆瓦机型收入3.99亿元，占比46.70%，同比+60.0%；（2）电站居品销售营收18.33亿元，占比21.33%，毛利率28.77%。（3）发电营收0.83亿元，同比-35.60%，占比0.96%，毛利率67.85%，同比-1.41pcts。（4）风电建设行状营收1.83亿元，同比+26.29%，占比2.12%，毛利率3.81%，同比+11.76pcts。抛弃2025年6月底，公司在手订单进步28GW，创历史新高。咱们觉得跟着25H2风机中标价钱显着进步，重复海上和外洋阛阓毛利率优于国内陆风，公司握续降本增效，盈利有望成立。

外洋营收毛利高增，在手订单超百亿元。25H2公司竣事外洋营收2.33亿元，同比+804289.66%，毛利率20.21%，高于国内风机毛利率10.03pcts。25H2公司新增外洋订单1GW，累计在手订单超2GW。25H2公司完成乌兹别克斯坦1GW绿地技俩投资条约签署，塞尔维亚技俩告成鼓舞，在东南亚取得绿地项方针开辟权。抛弃2025年6月底，公司外洋技俩累计鸿沟已超1.5GW。咱们预测公司外洋订单加快拜托，有望握续提振盈利。

海优势机竣事阻挠，电站业务稳步鼓舞。公司海上样机在渤海海域完成海上样机踏实运转，获粤电石碑山200MW、河北建投祥云岛250MW海上技俩订单，竣事海风业务阻挠，咱们预测海风机组有望25H2进行发货。25H2公司有460MW自建风场得胜并网，抛弃2025年6月30日，在建风场容量约为2.9GW，咱们觉得长期来看，绿电价值有望进步，风电电站全体收益乐不雅。

25Q2盈利显赫改善。25Q2毛利率11.95%，同比-2.28pcts/环比+5.45pcts。25Q2销售/惩处/研发/财务用度率差别为2.35%/2.12%/3.18%/-0.19%，同比-0.15/-1.39/-2.05/+0.60pcts，环比-4.32/-5.43/-4.34/-0.24pcts，降本握续鼓舞。2025Q2净利率6.26%，同比+1.54pcts/环比+15.01pcts。

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风险请示

行业竞争加重风险的风险；海风阛阓开拓不足预期的风险。

如需取得阐扬全文，请辩论您的客户司理，谢谢！

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本文摘自：中国星河证券2025年8月30日发布的征询报《【星河电新曾韬】事迹点评：三一重能（688349.SH） 双海握续阻挠，25Q2盈利显着改善》

分析师：曾韬、黄林

评级圭臬：

评级圭臬为阐扬发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对阛阓阐扬，其中：A股阛阓以沪深300指数为基准，新三板阛阓以三板成指（针对条约转让方向）或三板作念市指数（针对作念市转让方向）为基准，北交所阛阓以北证50指数为基准，香港阛阓以恒生指数为基准。

行业评级

保举：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

闪避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

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保举：相对基准指数涨幅20%以上。

严慎保举：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

闪避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律声名：

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